和泓服务的收并购残局还未清扫完毕。

五年前，和泓服务从屈培军手中买下了贵阳兴隆物业七成股权；五年后，和泓服务又打包将贵阳兴隆物业全部股权卖回给了屈培军。

11月4日，和泓服务发布公告，拟将贵阳兴隆物业管理有限公司100%股权出售给屈培军及贵州兴新隆物业管理有限公司，代价1.15亿元。

再次与老熟人见面，标的还是同一家公司，但买和卖的角色却在双方身上完成了一次转换。

这也不是和泓服务第一次亏本“退货”，贵阳兴隆物业只是重蹈了贵州星际物业与江苏深华时代物业的覆辙，哪怕它是和泓服务上市以来最贵的一笔收购，也是西南版图上分量最重的一块资产。

卖掉贵阳兴隆物业，或许也意味着和泓服务对过去收并购账本的处理，已经从边角修剪进入核心资产的清算。

再次亏本清退

和泓服务将贵阳兴隆物业亏本退回给了屈培军。

2021年，和泓服务与贵阳兴隆物业股东屈培军及范德新签订买卖协议，以1.568亿元价格收购该公司70%股权。

那时屈培军拿着贵阳兴隆物业大部分股份，出让了62.7536%的股份套现离场的同时，还持有剩余30%股权，稳稳保持着第二大股东位置，继续担任贵阳兴隆物业的主席兼董事。

公告中，看起来较为陌生的“买方二”贵州兴新隆实际上也是屈培军的“马甲”。屈培军的配偶龚文桃持有贵州兴新隆93%股权，独立第三方吴雨桐持有7%股权。

同一套人马调换了角色，贵阳兴隆物业只是短暂在和泓服务的报表中停留了五年，走的时候还给和泓服务留下了亏损的窟窿。

这次卖掉贵阳兴隆物业全部股权的金额，甚至不及当年和泓服务买下该公司70%股权所花费的价格。

按70%股权作价1.568亿元反推，当时贵阳兴隆物业100%股权的估值大约在2.24亿元。尽管数额不小，为了“签约建筑面积较2021年初增加101.8%，在管面积增加88.3%”仍然签下了协议。

五年后，独立估值师对贵阳兴隆物业100%股权于2026年9月30日的评估值约为1.14亿元。与2021年的2.24亿元估值相比，贵阳兴隆物业的股权价值下降了约49%。

对比2021年，贵阳兴隆物业的在管面积已经从640万平方米增至约1199万平方米，2025年全年收入约2.04亿元，2026年前九个月收入约1.56亿元，在基本面上看仍然属于面积翻倍、收入规模可观的优质资产。

贵阳兴隆物业的规模价值还在，股权价值却比五年前缩水一半，意味着让和泓服务急于脱手的那颗“雷”其实藏在规模以外的部分。

根据公告，买方需要支付的1.15亿元总代价中，有1.13亿元并非现金，而是通过抵销卖方结欠买方的未偿还款项进行支付，真正以现金形式回到和泓服务账上的只有200万元。

其中，4075.47万元等额抵销和泓服务结欠屈培军的未偿还总额；7424.52万元等额抵销结欠贵州兴新隆的未偿还总额。

公告本身没有拆解这1.13亿元负债的明细，而作为曾经的交易双方，在收购未结清尾款、过渡期往来款和补偿性应付款几种可能中，和泓服务“未能偿还负债”或许主要由过去未支付的收购价款为构成主体。

和泓服务只在公告中表示，出售贵阳兴隆物业是为了提升公司的营运专注度以及财务灵活性，将资源重新调配至与长远策略更为一致的业务及地区。

除此之外，以现金形式支付的200万元分为两期结款，第一期100万元在2026年12月31日前，第二期100万元放在了2027年11月。

完成出售事件后，和泓服务将录得约6799万元的亏损，失去了赚钱的子公司，又收不回数额较大的款项，商誉风险和无形资产的五年累计下，实际上是花了将近7000万元买了一个经验教训。

同时也能从侧面看出，和泓服务如果不是想要放弃一部分西南市场，或许便是财务无法支撑起收购贵阳兴隆物业需要付出的金额。

刚全资就卖掉

至少在一年前，和泓服务对贵阳兴隆物业的定位还不是“抵债资产”。

2025年6月11日，和泓服务时隔四年完成了对贵阳兴隆物业的100%持股，以6018.97万元买下屈培军手中剩余30%股权。

从全资持股到如今彻底出表，中间的距离只有不到一年半。如果贵阳兴隆物业是战略性收购尾声，为何刚买完便要卖出？如果贵阳兴隆物业本身就是和泓服务要清算的遗留问题资产，又为何还要花钱买下剩余30%股权？

一切或许还要从和泓服务本身的业绩变化中寻找答案。

根据和泓服务收购贵阳兴隆物业剩余30%股权公告，贵阳兴隆物业2024年录得除税后净利润2303.9万元，同比增长32.16%；截至2025年4月30日止四个月，除税后净利润为528.8万元。

站在2025年节点上看，贵阳兴隆物业还处于正常增长轨道上，对于上市物企中体量不大的和泓服务而言，还是一笔非常不错的资产。

再加上行业收并购潮降温，贵阳兴隆物业的估值回归正常水平，30%股权对应的收购价格已经降低，对和泓服务而言资金压力也在减少，全资控股是情理之中的选择。

当时的和泓服务却已经处于业绩下行通道之中。

2024年全年，和泓服务收入同比增长3.9%至13.65亿元，但在管面积从2023年约5580万平方米增至6220万平方米，增长11.5%，收入增速只有面积增速的三分之一，面积向收入端的转化效率已经放缓，应收账款周转压力正在显现。

利润端，和泓服务全年除税后溢利8662.3万元，同比减少24.1%；公司权益股东应占溢利5438.8万元，同比减少30.18%。

拖累利润的主要因素就是对应收账款的信用减值拨备，该项数据计提规模同比增长28.47%至1.11亿元，相当于当年净利润的128.09%。

这时的和泓服务在收入上至少还能稳住阵脚，在手现金虽因为再次收购四川万晟物业股权等因素下降至2.74亿元，但还算得上相对充裕。

转入2025年，和泓服务由盈转亏，年内公司权益股东应占亏损6468.9万元，收入也从增转降，在管面积同样缩水。

多次亏本清理过去收并购项目承担的亏损又与毛利下降、信用减值拨备撞在一起，和泓服务已经陷在了业务调整的泥潭当中，在手现金又进一步下降至2.37亿元。

与此同时，和泓服务尚存借款1.02亿元，还有3720万元投资物业已就5770万元借款作为抵押。

财务上的困境直到2026年中期还未缓解，收入降幅扩大，经营利润也同比减少，出清的收并购项目带来在管面积减少，消极影响又继续传导至核心财务数据上，陷入了恶性循环。

既有借款在身后追，又有经营困境在身前拦，和泓服务面对贵阳兴隆物业两位买方1.13亿元的未偿还负债，似乎也没有比出售抵债更好的选择。

尽管西南市场仍然是和泓服务的重要据点，贵阳兴隆物业也是西南市场中相对优质的资产，但或许也正因为西南市场在和泓服务收入结构中占比最大，和泓服务认为能够承受失去贵阳兴隆物业的代价，于是才决定给现金流松绑。

对于和泓服务而言，2020年至2023年激进扩张拿下的16个收并购项目中，至少已有4个项目已经清退。

至于收并购的影响还要持续多久，则取决于和泓服务还有多少资产需要以类似方式出清。