碧桂园的债务重组，又进入了新的关隘。

2月底，杨惠妍在年度工作会议上表示，对公司恢复正常经营非常有信心；集团总裁莫斌也表示，目前债务重组工作正在有序推进中。

细究碧桂园债务重组当前进度，于2月28日有市场消息表示：自1月以来，碧桂园与主要债权人小组的谈判进展甚微。

碧桂园没有对此传闻作出回应，但在重组协议未达成的漫天消息之中，悄悄换了财务顾问。

兜兜转转，碧桂园又找回了“重整专家”华利安与中金公司。

距离下一次清盘聆讯的日期还有两个多月，临阵紧急换将的碧桂园能够过关吗？

找帮手

自2023年进入债务重整任务以来，碧桂园两年间请来三任财务顾问，而华利安与中金公司是第二次赴任进驻。

据观点新媒体了解，华利安曾参与的经典案例包括雷曼兄弟、通用汽车以及能源公司安然等的破产重组。在国内市场，华利安尤以房企债务重组见长，被业内称为“重整专家”。

华利安曾帮助佳兆业削减约60%债务规模，最终恢复运营并复牌；花样年与恒大也相继在债务违约后，将债务重整的重担交予华利安。

和华利安协作的中金公司，也曾在恒大债务重组中担任顾问之一，另外参与设计过融创境外债重组方案，与华利安可以说是“老搭档”。

陷入流动性危机、面临债务违约，华利安是碧桂园第一时间想起的名字。

碧桂园首次引入华利安、中金公司担任财务顾问是在2023年10月。彼时其表示，预期无法如期或在相关宽限期内履行所有境外债务款项的偿付义务。

这个时间距离碧桂园发布盈警，并承认正承受阶段性流动性压力仅过去两个月。

明确无法按时偿还债务后，碧桂园委任华利安、中金公司为财务顾问，盛德律师事务所为法律顾问，协助评估公司的资本结构及流动性状况，并制定整体的解决方案。

债务重组这边找来了帮手，为了解决钱的问题，碧桂园还开启了出售资产的自救之路。

转让多家公司股权、退出珠海万达商管、再卖澳洲开发项目、上架广州多处资产，忙着“卖卖卖”的碧桂园，却在委任华利安、中金公司三个月后，“换掉”了财务顾问。

2024年1月16日，碧桂园发布公告，委任毕马威担任境外债务重组的主要财务顾问。

不过，这份公告中并没有“接替”等字眼表示华利安、中金公司已卸任财务顾问，毕马威进驻公告中的“主要”一词，或许说明碧桂园只是多请了一位帮手。

比起聘请华利安、中金公司时的展望，碧桂园在委任毕马威公告中，除了继续评估公司流动资金状况、制定整体解决方案外，还多加了一句“建立与所有债权人的合作沟通平台”。

自2023年10月后，碧桂园历经三个月未能与债权人取得预期的谈判进展，拉来毕马威帮忙，更大的可能是加速协商进程。

但是重组进程依旧艰难，重组方案长时间陷入拉锯战，直至2025年1月才正式公布；但谈判依旧僵持，未能在原定日期2025年2月底达成境外债重组协议。

新帮手没有发挥出预期中的功力，这次重新找回华利安与中金公司，碧桂园的任务是在5月清盘聆讯前取得债务重组有效进展。

行路难

财务顾问变化历程，同时反映着债务重组的推进过程。

委任毕马威为主要财务顾问之后，碧桂园曾多次在公告中表示与债券持有人团体进行密切接触，共同商议重组方案，只是债务重组进程未见加速。

从2023年6月开始筹划债务重组，长时间拉锯战下，债务重组初步方案在2024年底才终于向债权人提交。

虽然依旧没能就条款初稿与部分债权人达成一致，但相对此前僵持状态，已跨过第一道坎。

随后进入2025年，碧桂园于1月9日公布了境外债重组正式方案，有媒体报道称一个债券持有人特设小组（AHG）表示不支持该提案，双方在转股价格等关键问题上存在分歧。

该小组持有碧桂园“103亿美元未偿还离岸优先票据和可转换债券”中超过30%的份额。

债务重组方案能够实施的关键指标是获得法定比例债权人表决通过，而境外债通常需要75%以上投票通过。

陷在最后5%的争取阶段，碧桂园于1月15日表示，预计与境外债权人达成一致的期限是半年。但在1月20日清盘呈请聆讯中，碧桂园律师向香港法院表示，预计将在2月与债权人就重组达成协议。

或许是看到了碧桂园积极的态度，又或许是考虑到重组方案披露后部分债权人的支持态度，香港高等法院同意将聆讯时间押后至5月26日。

但行过2月，碧桂园仍然未能与债权人就境外债重组计划达成协议，双方主要在强制可转换债券的价格和债务偿还日期等条款上存在分歧。

眼看距离5月聆讯还剩两个多月，若碧桂园无法在聆讯前就重组协议与超过75%债权人达成一致，或许很难继续过关。

重新委任华利安和中金公司为财务顾问的消息，也在这时传来。

根据知情人士表述，碧桂园认为，毕马威接手之后未能按照计划推进债务重组，而华利安在重组方面拥有更丰富的经验，因此作出替换决定。

换回原团队是否能够取得突破成效仍待后续跟进，碧桂园需要解决的远不止债务重组这一桩。

和更换财务顾问一同到来的，还有2025年2月份营运数据。

当月，碧桂园及附属公司连同其合营公司和联营公司实现归属公司股东权益的合同销售金额约23亿元，归属公司股东权益的合同销售建筑面积约31万平方米。

与今年1月相比，2月两项销售数据分别录得1.8%、14.8%的涨幅。但相较去年，前2月销售表现下滑趋势不减，销售金额同比下降50.5%，对应销售面积同比下降66.6%。

对于碧桂园而言，销售已不是单纯的经营指标，更是保交房的基础。

在今年1月管理会议上，碧桂园表示常规销售是公司当前现金流的主要来源，只有通过持续的销售增长，公司才能有足够的资金支持保交房项目的顺利推进。

销售、保交房压力未减，还要继续推进债务重组，或许更要寄希望于华利安与中金的再次介入，能够带来转机。