丁祖昱:超七成房企股价下跌,原有估值体系被打破

本文来源于:中新经纬 丁祖昱 2022/05/12

估值水平仍维持低位。

疫情影响下,楼市回暖难见起色。

前4个月,克而瑞研究重点监测的30个城市成交面积累计同比下降48%,百强房企累计业绩规模同比大幅降低50.2%。

近日来,地产股罕见地表现出一些强势信号,5月11日,房地产板块午后拉升,多只个股盘中涨停,收跌1.01%。但整体来看,地产股仍然表现出“跌跌不休”的态势。

超七成样本房企股价下跌

克而瑞证券数据显示,克而瑞内房股领先指数4月震荡后下行,月末跌至上月水平,指数下降1.6%。同期,恒生指数下降4.3%,恒生中国内地地产指数下降1.7%,房地产(申万)板块下降11.3%。

自2021年1月1日至4月底,克而瑞内房股领先指数跌幅38.1%,同期恒生中国内地地产指数跌幅37.4%,恒生指数跌幅22.6%,房地产(申万)板块跌幅13.4%。

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图1:克而瑞内房股领先指数及恒生中国内地地产指数走势 数据来源:Wind 克而瑞证券资产管理部

备注:恒生中国内地地产指数主要是反映前10只市值最大、流通性最高,在香港上市但主要营业收入来自中国内地的房地产股票表现。分别为:中国海外发展、世茂集团、龙湖集团、华润置地、华润万象生活、碧桂园、中国恒大、恒大物业、碧桂园服务、融创中国。

上市房企涨跌幅情况如何?

我们筛选TOP200房企中的86家A+H股上市房企,截止5月11日,86家A+H股上市房企股价平均下跌7.9%。

其中,有63家房企股价下跌,最大跌幅为85.3%,有20家房企股价上涨,最大涨幅达349.5%。无论是A股还是港股内房股,股价走势也有分化迹象,保利、中海等国企、央企性质的地产公司表现强势,股价上涨也多为此类房企。

当下多数上市民营房企仍然面临较大的资金困难,基本面良好且发展稳健的房企在股价表现上也会优于其它房企。

从市值来看,截止5月11日,86家A+H股上市房企整体市值平均缩水5%,千亿市值房企目前仅有8家。

表1:86家样本房企年初至今股价涨幅前十排名

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数据来源:克而瑞证券

估值水平仍维持低位

数据显示,克而瑞内房股领先指数估值水平仍维持低位。4月,克而瑞内房股领先指数估值整体PE(市盈率)较上月有所上升,上旬达到2022年以来的最高水平。而克而瑞内房股领先指数成分股PB(平均市净率)相对恒指成分股则出现较大幅度回落,总体维持在低位。

我们认为,当前资本市场最大问题在于,从2021年至今,业内部分头部房企暴雷频现,股票、债券价格波动剧烈,都使原有的行业信心、估值体系不断被打破。

要知道,市场原有估值体系更多的是相对估值,但市场下行态势之下,参考标的缺失,评价标准、财务优化等容易失真,相对估值则更容易被舆情所操控,行业往往会采用较为悲观的模式去估值,因此很难呈现出企业真实价值,一些基本面良好的企业也容易被误伤。

从楼市成交情况、资本市场表现看,当前楼市最大问题仍然是行业信心问题。眼下,任何一些风吹草动,都很有可能刺激各方的敏感神经,而市场投资者也应给予行业、企业恢复元气的时间。

编辑:黄宁

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