4月22日晚间，中南建设发布公告称，公司股票于4月23日开市起停牌一天，并于4月24日开市起复牌；同时，公司股票自4月24日起被实施“其他风险警示”，股票简称由“中南建设”变更为“ST中南”。

中南建设被实施其他风险警示的具体原因为，公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性。

不仅如此，中南建设近期还面临着退市的危机。截至4月22日，公司股票收盘价已连续十二个交易日低于1元/股，存在可能被终止上市的风险。

除了退市问题，企业经营不善与债务问题日益凸显。年报显示，2021年-2023年，中南建设累计净亏损达180亿元。截至2023年末，公司一年以内的各项有息负债合计227.3亿元，41.47亿元的在手现金对于短期负债难以覆盖。

不过，在多重不利因素承压下，中南建设迎来“及时雨”，市场消息称，近日，有包括太盟投资集团（PAG）在内的投资机构与中南建设控股股东中南城建在洽谈债务化解、股权交易等合作。

对此，中南建设管理层在业绩会上回应称，4月20日在相关政府部门主持下，公司控股股东确与有关机构就合作事宜进行了协商。不过，目前公司方面没有得到进一步消息。

协纵策略管理集团有限公司创始人黄立冲表示，中南城建作为中南建设控股的主要股东，面对公司的债务危机，有强烈的动力去寻求解决方案以保护其投资和减少潜在的财务损失。这种动力主要源于避免公司进一步财务恶化和维护公司的市场信誉。

短债资金缺口较大

中南建设成立于1988年，核心业务为房地产和建筑施工。2020年，中南建设房地产业务实现历史性突破，累计合同销售金额达到2238亿元，一度迈入“两千亿”房企阵营，2021年公司合同销售金额维持在1973.7亿元。

但是和众多开发商一样，受到房地产行业深度调整影响，2022年，中南建设开始陷入流动性危机。

2022年11月7日，中南建设发布公告称，由于市场调整、行业非良性循环等原因，将暂不支付公司全资子公司HZID于2021年4月发行2.5亿美元2024年4月到期票面利率11.5%的优先票据利息，由此，企业正式宣告美元债违约。同时，决定对全部4.53亿美元票据进行重组，目前，债务重组方案还在推进中。

据企业预警通显示，截至目前，中南建设还有5只境内债券，存量规模为50.65亿元，其中，3-5年到期的约有23.88亿元，一年以内到期的有26.77亿元。

虽然中南建设表示2024年债务偿还压力将小于2023年，但企业短债的资金缺口较大，流动性紧张不言而喻。根据企业最新财报显示，截至2023年年末，公司一年以内的各项有息负债合计227.3亿元，比2022年末减少4.8亿元，但41.47亿元在手现金对于短期负债难以覆盖。

事实上，企业“造血”能力减弱往往是销售疲软导致。近两年来，受市场下行影响，中南建设经营基本面延续弱势表现。2023年年末，企业经营活动产生的现金流量净额1.27亿元，虽持续保持正值，但已经连续三年处于大幅下滑状态。

在房地产主营业务方面，2023年企业实现合同销售金额398.8亿元，同比减少38.6%。而今年一季度累计合同销售额仅47.3亿元，同比减少38%。

在建筑业务方面，2023年实现营业收入46.1亿元，同比下降51.3%。综合毛利率-18.51%，同比下降7.51个百分点。值得注意的是，中南建设在财报中表示，建筑业务收入回款和收入确认困难增加，减值准备有所上升，因此公司全年仍体现亏损。数据显示，2023年企业净亏损达52.93亿元，综合2021-2023年累计来看，三年累计亏损约180亿元。

目前来看，中南建设的经营性现金流已经不能很好地满足偿债需求，而受行业非良性循环加深的影响，年度公司业务量下滑，中南建设的融资也受到比较大的限制，筹资现金流持续流出，2023年筹资活动产生的现金流量净额为-32.96亿元，融资环境有恶化趋势。

或将抓住“救命稻草”

在陷入经营、债务、退市等困境后，站在“悬崖”边的中南建设迎来新的驰援。

4月20日，有市场消息称，近日，由南通市海门区政府牵头，中南建设控股股东中南城建与私募股权投资公司太盟投资集团（PAG）及江苏资产等机构洽谈债务化解、股权交易等合作。受此消息影响，4月22日，中南建设开盘一字涨停，晚间报收0.84元/股，总市值32.15亿元。

针对此事件，深交所于当日晚间发出关注函，称要求中南建设对合作事项的真实性做出说明，以及与PAG合作的具体内容、时间安排及进展情况，并分析相关合作的可实现性等。

截至发稿，中南建设未曾发布公告回应此事，不过，管理层在4月23日举办的2023年业绩会上表示，公司控股股东确与有关机构就合作事宜进行了协商，目前公司没有得到进一步的消息。如果有关合作涉及与公司有关的信息披露，公司会督促控股股东及时履行信息披露义务。

未来如果合作成功，将在资金注入、债务重组、战略资源等多个方面为中南建设带来利好影响。“此举能为中南提供必要的流动性支持，帮助其缓解财务压力；并通过债务化解，改善财务状况，降低违约风险；引入知名投资机构可能增强市场对中南的信心，而太盟可能带来的战略资源和市场网络，有助于中南的长期发展。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为。

不过，合作并非易事，对于太盟等私募股权投资公司而言，和已经发生实质性违约的房企进行合作通常取决于多个关键因素。黄立冲给出几点分析：“投资机构会评估通过债务重组或股权投资后的潜在回报。如果重组计划能够有效地提升企业价值，或者提供高于市场的回报率，这将吸引投资机构参与。”

此外，他也强调，投资机构会仔细评估参与重组的风险，包括财务风险、市场风险和法律风险，有效的风险控制措施是他们参与的前提。“不仅如此，对于某些投资机构来说，投资不仅仅是财务回报，还可能考虑企业的战略价值，如市场位置、品牌影响力等。”

能否波及控制权存疑

公开资料显示，此次合作提到的太盟投资集团是一家专注于亚太区的私市股权类投资公司。业务板块包括专注于私市股权、不动产和信贷及市场类的投资。截至2022年12月31日，太盟投资集团为全球近300家机构基金投资者管理着超过500亿美元的资产。

值得注意的是，太盟近期为房企“输血”动作频频。此前于去年12月底，在珠海万达商管赴港上市对赌违约之际，太盟投资集团联合其他投资者对珠海万达商管进行股权重组以及再投资。今年3月30日，该笔投资落实，涉及金额约人民币600亿元，这也成为近5年中国最大私市股权投资。

珠海万达商管进行股权重组后，将由大连万达商管持股40%，太盟等投资人持股60%，万达虽解除危机，但却失去绝对控制权。

那么，对于中南建设来说，是否会同万达一样，在获得生机的同时，失去拥有控制权的代价，也成为业内关注的问题。“如果太盟等成为主要股东，可能会对公司的控制权产生影响。根据历史案例，太盟在投资万达商管时，确实取得了相当的股权比例，但是否会导致中南失去控制权，这将取决于具体的合作条款和股权交易的结构，需看双方的具体协商和协议内容来确定。”柏文喜称。

黄立冲也持有同样看法，他补充道，控制权的问题取决于重组的具体条款和股权的重新分配。在中南建设控股的情况下，如果太盟投资仅仅是作为资金提供方而不参与日常管理，它们可能不会追求控制权，而是更加关注于财务回报和退出机制的安排。

“这种类型的重组和股权交易是复杂且具有高度不确定性的，需要各方在充分评估风险和回报后，通过精细的谈判来达成一致。”他最后表示。

文/黄宁